【广发宏观贺骁束】11月经济初窥
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广发宏观郭磊团队
报告摘要
第一,11月上旬南方八省电厂日均耗煤波动区间在171-180万吨之间,较10月下旬的167-172万吨的区间企稳明显。耗煤数据企稳背后是煤炭产量的回升和供给约束的减退。据发改委数据,11月2日全国煤炭日产量1167万吨,为今年产量第二高峰,较10月初增加约100万吨。11月7日-9日调度日平均产量进一步达到1175万吨。国家电网指出,截至6日除个别省份、局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外,全网有序用电规模接近清零。这意味着目前170-180万吨的耗煤大致代表完整需求,较10月边际企稳,但低于7-8月200万吨以上的水平。
第二,11月行业开工率表现不一。上游高炉、焦化企业开工率仍延续弱势;中游化工如PVC、PTA、山东地炼开工率企稳回升;下游汽车钢胎开工率逐步回升。
第三,11月上旬,统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,环比10月下旬有10种产品价格上涨,38种下降,价格下降的品种较前值进一步增多,黑色金属、有色、化工、煤炭、非金属建材系的30种产品全部环比下跌,上行的主要集中于农产品。上游价格压力在继续趋缓。
第四,11月全国主要城市周度日均地铁客运量逐步回落,背后是10月下旬以来区域疫情再度升温的影响,即社交距离上升,居民生活半径缩短。前三周南京、上海、武汉、广州日均客运量大致相当于7月第二周(疫情前)的86%、84%、95%、102%。除广州外,其余城市上旬客运量均逐周回落。
第五,11月上旬30城地产销售继续维持在前期低位。11月前14日30个大中城市日均成交面积43万方,其中第一周、第二周分别录得42、47万方,基本持平于9月全月、10月下半旬数据,但显著低于8月之前的56-60万方。11月多家房企宣布银行间市场发债计划,地产融资似有边际改善。
第六,从韩国11月出口数据看,全球需求基本平稳。11月前10天韩国出口183亿美元,同比增长29.3%,两年平均增速为24.8%,8-10月两年平均增速分别为5.6%、13.8%和6.2%。从国内数据看,中港协称11月上旬由于恶劣天气因素影响,部分港口停工,外贸货物吞吐量同比减少5.9%;但港口反馈11月份圣诞货品出口旺盛,市场预计外贸集装箱出口将好于10月。
第七,11月第一周,乘用车日均零售量3.3万台,同比回落9%。乘联会指出10月的生产改善明显,11月的零售回升应该较明显;但部分地区仍不时分散爆发疫情,情况不稳,导致需求没有办法完全释放,零售表现比较平淡。
第八,截至10月粗钢产量同比增长-0.7%,已经提前完成全年“同比下降”的目标。从11月情况看,粗钢日产环比企稳。11月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢180.0万吨,环比增长3.7%、同比下降16.2%。
正文
11月上旬南方八省电厂日均耗煤波动区间在171-180万吨之间,较10月下旬的167-172万吨的区间企稳明显。耗煤数据企稳背后是煤炭产量的回升和供给约束的减退。据发改委数据,11月2日全国煤炭日产量1167万吨,为今年产量第二高峰,较10月初增加约100万吨。11月7日-9日调度日平均产量进一步达到1175万吨。国家电网指出,截至6日除个别省份、局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外,全网有序用电规模接近清零。这意味着目前170-180万吨的耗煤大致代表完整需求,较10月边际企稳,但低于7-8月200万吨以上的水平。
11月上旬发电耗煤在10月末的167万吨、10月均值(包含9、12、15、21、26日数据)172.6万吨的基础上边际企稳:11月4日、9日、11日南方八省发电耗煤分别为180万、171.2、180万吨,4日、11日数据180万吨已显著高于10月下旬区间167-172万吨,9日读数171.2万吨亦持平于10月下旬峰值。国家能源局援引消息称,国家电网从发电、供电、用电多向发力,全力以赴保安全、保供电、保民生、保重点。截止11月12日公司电煤供应、并网发电能力显著提高;全网最大有序用电规模大幅下降,除局部时段对高耗能、高污染企业采取有序用电措施外,全网电力缺口明显缩小。发改委表示,随着全国煤炭产量和市场供应量持续增加,电厂供煤、存煤和港口煤炭场存水平进一步提升,全国能源保供稳价工作基础更为牢固。
11月行业开工率表现不一。上游高炉、焦化企业开工率仍延续弱势;中游化工如PVC、PTA、山东地炼开工率企稳回升;下游汽车钢胎开工率逐步回升。
上下游行业开工率表现不一:截止11月第二周,全国高炉开工率录得49.2%,相较10月末环比回落2.9pct;焦化企业开工率录得56.9%,相较10月末开工率58.2%小幅回落,本月需求逐步转淡,下游采货意愿偏低。PTA江浙织机开工率企稳回升,由10月末的65.7%回升至11月第二周66.8%;PVC、山东地炼开工率延续上行,相较10月末环比分别回升5.0pct、1.0pct。化工链下游需求较前期略有提升,市场参与者逢低补货、谨慎乐观。截止11月第二周,汽车半钢胎、全钢胎开工率分别录得60%、64%,相较10月末分别回升5.1、5.6pct。轮胎下游配套市场需求初步改善,叠加海运价格局部松动,轮胎企业出口压力有所缓解。
11月上旬,统计局对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示,环比10月下旬有10种产品价格上涨,38种下降,价格下降的品种较前值进一步增多,黑色金属、有色、化工、煤炭、非金属建材系的30种产品全部环比下跌,上行的主要集中于农产品。上游价格压力在继续趋缓。
11月15日,统计局公布上旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况:本月上旬相较10月下旬相比,10种产品价格上涨,38种下降,2种持平。煤炭、黑色金属、有色、化工、非金属建材共计30种产品环比全线下跌,石油天然气(共6种产品)仅两种收涨。其中煤炭细分品种跌幅居前(环比跌幅-32.4%~-4.6%),黑色及有色金属环比跌幅落于10%以内。外需原材料中汽油、柴油、液化石油气回落,带动化工产品全线下行,其中聚氯乙烯、甲醇、烧碱、硫酸跌幅超过双位数。农产品价格多数收涨,除豆粕环比回落6.2%以外,其余主要农产品环比涨幅0%-6.3%。整体而言上游价格压力延续放缓。
11月全国主要城市周度日均地铁客运量逐步回落,背后是10月下旬以来区域疫情再度升温的影响,即社交距离上升,居民生活半径缩短。前三周南京、上海、武汉、广州日均客运量大致相当于7月第二周(疫情前)的86%、84%、95%、102%。除广州外,其余城市上旬客运量均逐周回落。
11月全国9大城市地铁客运量环比走弱。其中南京、武汉、上海客运量相较10月末数据显著回落,截止第三周客运量周度日均分别录得236万人(10月末267万人)、284万人(10月末299万人)、918万人(10月末1040万人),大致相当于7月中旬的86%、95%、84%。本月广州地铁日均客运量降至813万人,大致相当于7月中旬数据的102%,但相较10月末841万人仍回落明显。近期全国出现偶发疫情,客运量作为居民生活半径与社交距离的影子指标,11月整体数据仍值得密切跟踪。
11月上旬30城地产销售继续维持在前期低位。11月前14日30个大中城市日均成交面积43万方,其中第一周、第二周分别录得42、47万方,基本持平于9月全月、10月下半旬数据,但显著低于8月之前的56-60万方。11月多家房企宣布银行间市场发债计划,地产融资需求似有边际改善。
截至11月14日,全国30大中城市商品房成交日均面积录得43万方,读数相较10月年度次低点38.4万方企稳回升。其中第一周、第二周分别录得42、47万方,大致持平于9月的42.6万方、10月下旬的45.7万方但仍大幅低于3-7月的55.9-60.0万方。同比方面,11月前14日数据相较于去年同期回落24.4%。历史上11月环比读数多数回升,2017-2020年11月全国商品房销售环比区间为9.5%~21.6%。结构端一二线成交面积跌幅收窄,11月前14日一、二、三线城市成交面积同比增速为-18%、-19%、-38%。多家房企宣布银行间市场发债计划,房地产企业合理的资金需求正在得到满足。
从韩国11月出口数据看,全球需求基本平稳。11月前10天韩国出口183亿美元,同比增长29.3%,两年平均增速为24.8%,8-10月两年平均增速分别为5.6%、13.8%和6.2%。从国内数据看,中港协称11月上旬由于恶劣天气因素影响,部分港口停工,外贸货物吞吐量同比减少5.9%;但港口反馈11月份圣诞货品出口旺盛,市场预计外贸集装箱出口将好于10月。
11月前10日,中港协监测沿海主要枢纽港口外贸货物吞吐量同比回落5.9%(10月上中下旬分别为0.6%、-3.1%、3.0%);沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比回落5.7%(10月上中下旬分别为12.5%、-3.3%、-0.8%)。散发疫情对港口吞吐的影响自10月下旬以来有所扩大,但港口称伴随全国大范围限电趋于结束,圣诞季外贸集装箱出口或有所好转。
11月前10日韩国出口金额183亿美元,同比录得29.3%,8-10月同比增速分别为46.4%、30.4%、59.0%。近两年同比平均增速24.8%,显著高于8-10月数据的5.6%、13.8%和6.2%。截止11月第二周,CCFI小幅回落,环比10月末下行1.4%,SCFI表现大致稳定。
11月第一周,(乘联会口径)乘用车日均零售量3.3万台,同比回落9%。乘联会指出10月的生产改善明显,11月的零售回升应该较明显;但部分地区仍不时分散爆发疫情,情况不稳,导致需求没有办法完全释放,零售表现比较平淡。
乘联会口径显示:11月第一周乘用车日均零售销量3.3万辆,同比下降9%,相对10月第一周回落7%,部分地区散发疫情仍制约需求回暖。11月第一周乘用车日均批发销量3.0万辆,同比下降35%,相对10月第一周环比增长27%,乘联会表示10月末乘用车产销较强,目前供给端相较前期明显改善,但本月需求仍受疫情扰动影响。11月在工作日偏多,芯片紧缺影响暂且减退,各地有序供电等多因素支持下,乘用车整体供应风险相对可控。
截至10月粗钢产量同比增长-0.7%,已经提前完成全年“同比下降”的目标。从11月情况看,粗钢日产环比企稳。11月上旬中钢协重点统计钢铁企业平均日产粗钢180.0万吨,环比增长3.7%、同比下降16.2%。
中钢协数据显示,11月上旬,重点统计钢铁企业共生产粗钢1799.54万吨、生铁1604.36万吨、钢材1749.58万吨。本旬平均日产粗钢179.95万吨,环比增长3.7%、同比下降16.2%;生铁160.44万吨,环比下降0.4%、同比下降15.9%;钢材174.96万吨,环比下降3.05%、同比下降13.14%。
核心假设风险:政策基调超预期;市场风险偏好超预期;上下游通胀传导超预期。
[1]https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/jgsj/yxj/sjdt/202111/t20211103_1302982.html?code=&state=123
[2]http://www.nea.gov.cn/2021-11/12/c_1310307218.htm
[1]https://www.ndrc.gov.cn/fzggw/jgsj/yxj/sjdt/202111/t20211111_1303761.html?code=&state=123
[3]https://news.stcn.com/sd/202111/t20211112_3862203.html
[4]http://www.port.org.cn/info/2021/209482.htm
[5]http://www.cpcaauto.com/newslist.php?types=csjd&id=2605
[6]http://www.chinaisa.org.cn/gxportal/xfgl/portal/content.html?articleId=b7e28470b9de2696400aa975bd5f6cbb5a86401364344748972f7732bfa57dab&columnId=2e3c87064bdfc0e43d542d87fce8bcbc8fe0463d5a3da04d7e11b4c7d692194b
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